周五，华友钴业603799.SH，收报61.23元/股，涨0.02%，总市值1160.98亿。

新能源产业链一体化全覆盖，镍钴锂多金属布局完成。公司早期以钴产品粗加工起家，历经二十余年发展，在上游扩展自有矿山资源，在资源属地发展低成本冶炼产能，并向下发展三元前驱体和锂电材料，目前已经形成集上游资源开发—冶炼加工—锂电材料研发制造—废旧电池能源金属回收利用的一体化产业链综合布局。

发展低成本湿法镍产能，成本优势下稳定贡献可观利润。公司深入布局印尼镍产业链，已经形成18 万吨/年镍湿法产能，未来规划再新建18 万吨/年湿法镍项目，产能有翻倍增长空间；公司湿法镍成本较火法工艺具有明显优势，折算到电镍环节约有3000美元/吨左右成本优势，周期底部仍有可观利润；目前镍价已经跌至火法成本线附近，继续下行空间有限，且若供给端有所扰动，一旦镍价上行，有望增厚公司镍板块利润。

刚果金强化钴出口配额管控，公司印尼副产钴产品具有高弹性。1）量：公司钴资源来源于印尼镍钴项目和刚果金铜钴项目两部分，在刚果金强化出口管控的背景下，印尼项目可稳定提供1.8 万吨/年钴产品，资源多元布局有效降低了供应链风险；2）价：2025 年刚果金政府强化钴资源供给管控，26-27 年出口配额比例约为44%，钴供给端大幅收缩，驱动钴价中枢明显上行，而公司印尼钴产品在产量不受影响的同时，本身主要作为镍的副产品，不产生额外成本，钴价上行背景下具有高利润弹性。

自有矿提升锂自给率，硫酸锂项目助力成本优化，锂价上行预期下利润加快释放。公司在津巴布韦建设硫酸锂项目，投产后锂回收率预计大幅提升，27 年锂盐产能有望达到12万吨/年，较24年4万吨左右产量有明显增长；成本：硫酸锂项目投产后，将大幅降低运输费用，锂盐成本预计降至6万元/吨以下；储能需求持续超预期增长，锂行业供需格局持续改善，锂价中枢预计上行，公司锂业务有望实现量价齐升。