赛力斯：长坡厚雪中蓄力前行

本文为美港探案（MGresearch）原创

作者：舟木

编辑：探长

2025年的新能源汽车市场依然保持着强劲的增长势头。乘联会数据显示，前10月全国新能源乘用车零售量达140万辆，同比增长17%，渗透率提升至58.7%，出口市场持续突破，中国汽车在全球的份额稳步提升至38%。在这一背景下，赛力斯作为行业中的一员，通过技术升级与资本市场的双重助力，正逐步展现出其长线价值。

技术平台升级与港股上市的双重助推

11月21日，赛力斯在广州车展上发布了魔方技术平台2.0，该平台以全景智慧为引领，以智能安全为底座，对智慧能源、智能底盘、EEA架构和智慧空间进行了全新升级，这一平台被业内视为对未来智能出行方向的重要定义。本届车展，问界创下其参展史上的规模与阵容之最。问界M9、问界M8、全新问界M7及问界新M5同台展出，全系交付已超90万，吸引大量媒体、观众驻足品鉴，成为车展焦点。

而在资本层面，赛力斯于11月5日完成港交所主板上市，净募资额达140.16亿港元，刷新国内车企IPO纪录，并获得22家基石投资者认购。从1986年起步至今，赛力斯经历了三次更名、三次转型，逐步完成了从传统制造向科技型车企的转变。此次登陆港股，不仅为其打开了新的融资渠道，也为国际化战略提供了更强支撑。

三驾马车驱动业绩韧性

尽管市场环境复杂，赛力斯在2025年仍保持了整体增长态势。三季度公司营收481.33亿元，同比增长15.75%；前三季度营收1105.34亿元，同比增长3.67%。净利润方面，前三季度累计达53.12亿元，同比增长31.56%。

支撑其业绩的是三大核心驱动力：核心产品、高端化战略与出海布局。问界M9累计交付突破26万辆，成为50万元级车型的交付纪录保持者；M8累计交付超13万辆，稳居40万级市场销冠；全新问界M7，短短41天大定订单便突破9万台，全系累计交付已突破35万辆，成为现象级“爆款”车型。

高端化战略也带动了毛利率的显著提升。2025年上半年，公司整体毛利率达28.93%，第二季度更是升至29.52%，创历史新高。

研发投入构建技术护城河

赛力斯在技术上的持续投入，是其能够在激烈竞争中站稳脚跟的关键。2022年至2024年，公司研发投入从13.14亿元攀升至55.86亿元；2025年前三季度研发支出达50.6亿元，同比增长约15%。截至2024年5月，问界汽车核心研发投入累计已超过120亿元。

此次港股募资净额的70%将用于研发，重点包括魔方平台升级、智能座舱与辅助驾驶、动力系统技术等方向。随着一系列技术成果落地，赛力斯“技术驱动的科技型车企”的定位正愈发清晰。

战略布局强化控制力

除了技术与产品，赛力斯在资本运作与战略布局上也展现出长远眼光。2024年，公司先后收购了华为持有的919项问界系列商标及相关专利；购买引望智能10%股权，交易总价达115亿元。此外，赛力斯还以81.64亿元收购了重庆龙盛新能源100%股权，后者被称为“超级工厂”，拥有高度自动化的智能制造体系。

这些举措不仅增强了公司在产业链中的控制力，也为长期生产效率和成本优化奠定了基础。而在回报股东方面，赛力斯在2024年度和2025半年度分别派发现金红利15.84亿元和5.06亿元，体现出对投资者回报的重视。

截至2025年三季度末，公司货币资金达595.4亿元，经营活动现金流净额226.49亿元，同比增长13.2%。短期借款为零，长期借款仅38.27亿元，财务结构健康，为其在行业淘汰赛中提供了充足的抵御风险能力。

从技术平台升级到港股上市，从产品矩阵完善到海外市场拓展，赛力斯正通过多维度布局夯实其长期竞争力。在新能源汽车行业进入综合比拼的下半场，企业不仅需要产品与技术上的突破，更需要在资本、制造与全球化运营中形成协同。赛力斯目前所展现出的战略定力与执行效率，为其在未来的市场竞争中积累了不容忽视的筹码。

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