作者 | 观察团

来源 |  新经济观察团

二季度净亏损0.82亿元，较去年同期收窄86.2%——这个数字，是陆金所控股2026年中报里最值得深思的信号。

在零售信贷行业风险持续出清的周期背景下，作为一家正在经历深度战略转型的金融科技平台，陆金所控股（以下简称“陆控”）距离单季度盈亏平衡只差“临门一脚”。但比亏损收窄更值得关注的，是背后支撑起变化的多重结构性力量：C-M3迁徙率降至1.0%、30天以上逾期率环比改善至5.8%、消费金融不良贷款率降至1.3%——多项前瞻指标同时拐头，也意味着该公司资产质量的底层逻辑正在发生变化。

陆金所控股首席执行官吉翔在业绩发布会上表示：“今天的业绩标志着陆金所控股重回正轨且可预期的财务报告节奏的重要里程碑。”在新经济观察团看来，这句话的潜台词是：在过去一年多的时间里，陆控不仅在经营层面做了一系列艰难的“减法”，更在治理层面完成了一场深刻的自我重建。当二者形成合力，亏损收窄便不再是偶然的波动，而是结构性修复的必然结果。

01战略的“减法”：优客策略如何重塑资产底盘

仔细查看财报，会发现陆控上半年的财务数据呈现出一种“矛盾”的表象：总收入124.89亿元同比下降11.3%，净亏损6.94亿元较去年同期扩大33.7%。但收入收缩的背后，是公司主动压降重资本存量业务的战略选择：截至6月末贷款总余额1673亿元，同比下降13.5%。

而规模收缩的另一面，却是资产质量的边际改善。二季度C-M3迁徙率由一季度的1.2%降至1.0%；30天以上逾期率由6.1%降至5.8%；消费金融不良贷款率改善至1.3%。这三个指标的同步向好，验证了公司“优客战略”的核心逻辑：通过精细化产品设计、针对性客群准入及风险管理框架升级，将客户结构向低风险方向转移。

吉翔直言，当前小微企业主的经营环境依然充满挑战，融资需求持续疲弱。在这样的宏观背景下，陆控没有选择用规模扩张对冲风险，而是主动收缩、深耕质量——这是一种反周期的战略定力。

目前，陆控正推行审慎经营战略，以优客策略及AI赋能的精细化经营为核心。在风险承担结构上，公司（含消费金融子公司）承担风险的贷款余额比例已提升至93.2%，剔除消费金融子公司后更达95.7%。这意味着信贷审批、风险定价、贷后管理的全流程主动权进一步向自有体系集中：风险自担比例的提升，短期虽会增加信用减值压力，但长期看是对资产质量掌控力的根本加固。

数据显示，二季度陆控零售信贷赋能业务收入率提升至13.8%，较去年同期提高1.3个百分点。在贷款余额收缩的情况下实现收入率的逆势提升，说明其核心信贷业务的盈利能力正在修复。这也是陆控积极“做减法”之后，经营质量提升的直接证据。吉翔也表示，公司预期资产质量的改善趋势将在下半年延续。

02增长的“加法”：消费金融何以逆势突围 

在行业整体缩表的背景下，消费金融业务成为陆控中报内最亮眼的一条增长线。截至6月末，公司消费金融贷款余额654亿元，同比增长19.9%；二季度新增消费金融贷款369亿元，同比大增27.6%。时间维度拉长到上半年，陆控整体消费金融新增贷款662亿元，占上半年新增贷款总额999亿元的近七成，已成为驱动新增贷款恢复增长的核心引擎。

值得注意的是，陆控消费金融的规模扩张并未以牺牲资产质量为代价。截至6月末，陆控消费贷款不良贷款率（NPL）亦降至1.3%，不仅优于公司整体资产质量，更较一季度进一步回落。这验证了适配优客标准的风控模型和精细化客群运营能力，即在消费金融赛道上的扩张，本质上是优客战略在受薪客群方向的精准落地。

与此同时，公司累计借款人数量增至约3140万人，同比增长13.1%。普惠金融服务的基本盘在持续扩大，为下阶段业务恢复提供了用户基数的支撑。

在消费金融的快速增长之外，一直被视为陆控传统优势的小微赛道同样在经历深层调整。具体而言，公司正通过精细化产品设计、针对性客群获取及风险管理框架升级，推动客群结构向低风险方向优化；同时，也在深化人工智能在细分客群运营、存量客户维护中的应用，以提升全链路经营效率，推动风险管控与盈利水平的双向改善。

这表明，在小微这一传统优势领域，陆控的策略是从“广覆盖”转向“深经营”。其产品与银行信贷形成错位互补，依托额度、业务流程、还款安排的差异化设计，匹配小微企业主、个体工商户补充性、应急性的资金周转诉求。在客群选择上，公司针对不同地区、不同产业的经营特征进行更精细的画像与筛选，在提升需求适配度的同时，强化风险识别能力。

笔者认为，陆控这种从“狩猎式”获客向“农耕式”经营的转变，是优客战略在小微赛道的具体落地，也意味着公司正在主动适应周期环境的变化，以求在风险可控的前提下保持业务的韧性。

03治理的“除法”：复牌前的最后一公里 

对陆控而言，2026年中报的特殊之处在于，它不仅是财务数据的披露，更是在停牌之后，向市场证明其“重回正轨”的关键文件。

过去一年，陆控完成了2022至2025年财务报表的重述与审计，委聘德勤完成内部控制审查，并重组董事会，使独立非执行董事占董事会多数席位。2026年7月，公司已从纽交所逾期申报公司名单中移除，相关逾期申报标记亦已撤销。独立调查、补充调查及联交所审核工作仍在推进，公司正积极回应相关问题及意见。

在治理架构层面，公司委任了拥有逾40年国际银行业经验的詹伟坚担任独立非执行董事，其加入有助于进一步完善董事会专业结构，强化独立监督、风险治理及审慎决策能力。调整后的董事会由一名执行董事和五名独立非执行董事组成，独立董事占比进一步提高。分析指出，陆金所正建立更加独立、专业的治理结构。

而财报上的二季度亏损大幅收窄、86.2%的同比改善幅度，让市场看到了陆控经营层面的实际成效。在完成财务报表重述、内控审查和董事会重组之后，公司经营基本面的企稳信号正在与治理层面的修复形成共振。

04周期的考验：战略定力的价值

业内分析认为，在行业整体风险出清、资产质量承压的周期环境下，陆控未片面追逐规模反弹，而是通过客群结构优化、数字化风控迭代、强化自营风险模式夯实经营底盘。摩根大通也将陆金所控股的评级从“中性”上调至“超配”，认为公司改善的贷款增长和领先的资产质量指标表明其正从困境估值中走出复苏路径。

过去，市场对一家处于战略转型期的企业，往往容易陷入“只见亏损、不见结构”的短视。但陆控C-M3迁徙率降至1.0%、30天以上逾期率降至5.8%、消费金融不良率降至1.3%，这三个指标的同步改善，是比单季度盈亏平衡更值得长期关注的信号。它们是资产质量的领先指标，预示着公司存量风险出清已进入后半程。

与此同时，国内消费金融行业正经历一轮行业性的风险处置浪潮，但陆控在此背景下消费金融不良率改善至1.3%。这也证明，在行业整体承压时，能够守住质量底线的机构，往往拥有更深的护城河。

可以说，伴随优客战略的持续深化、AI赋能的精细化运营落地、以及治理架构的全面升级，陆控正在从“被动消化风险”转向“主动管理质量”的新阶段。当结构优化的成效持续释放，经营基本面的企稳信号将逐步转化为盈利能力的实质性修复。

这家经历深刻自我革新的平台，正走出最艰难的时刻，让我们拭目以待。

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