出品｜公司研究室

文｜张阳

6月下旬以来，全球科技板块持续震荡调整，此前一直强势的半导体设备板块近期也开始补跌。

在这一轮调整中，三只重仓半导体设备的主动权益基金表现出现明显分化。截至7月28日，银华集成电路、南方信息创新、诺安优化配置近一个月净值分别下跌10.99%、16.87%和5.53%。

净值表现的差异，并非仅仅来自板块波动，更与基金经理二季度的调仓思路密切相关。

二季度，在基金规模普遍快速扩张、半导体板块持续上涨的背景下，三位基金经理对仓位、集中度和重仓股进行了不同调整：银华集成电路坚持高集中度配置，南方信息创新围绕核心资产主动调仓，而诺安优化配置则减持涨幅较大的重仓股、优化产业链配置。

这些差异，也在7月以来的市场调整中逐渐体现为不同的回撤表现。

银华集成电路高集中度进攻

重仓半导体产业链的基金中，银华集成电路是今年表现最突出的产品之一。截至7月28日，基金年内上涨103.67%，7月以来板块明显调整，近一个月净值下跌10.99%，兼具较强进攻性和一定抗跌能力。

伴随净值上涨和资金流入，二季度末基金规模由79亿元增至278.5亿元，方建的管理规模由142亿元增至311亿元。但规模快速扩张并未改变其核心投资框架。

二季度前十大重仓股与一季度完全相同，仍以半导体设备公司为主，并配置晶圆制造和大型芯片设计公司。

除富创精密持股数量下降17.32%外，其余重仓股均有所增加；中科飞测、芯源微、华海清科、精测电子和中微公司的净值占比升至9%以上。拓荆科技持股数量虽然增加41.72%，但受基金规模扩张影响，净值占比由9.83%降至7.45%，排名由第一降至第七。

在规模增长超过两倍的情况下，方建没有通过分散持仓消化新增资金。二季度末，基金股票仓位由93.89%降至87.18%，前十大重仓股占净值比例却由81.92%升至86.10%，即整体仓位下降，权益资产进一步向核心半导体标的集中。

方建表示，二季度仓位和持仓结构变化不大，主要交易用于应对大额申赎。尽管板块上涨后存在调整压力，他仍认为半导体是“长坡厚雪”赛道，国产化是国内半导体领域确定性较高的投资方向。三季度基金将继续重仓低估值、高成长、大空间和高确定性的国产化标的，并关注受益于AI浪潮的芯片设计和制造公司。

南方信息创新集中持仓中主动调整

郑晓曦管理的南方信息创新同样具备较高弹性。截至7月28日，基金年内上涨88.98%，近一个月下跌16.87%。二季度末，基金规模由59亿元增至156.8亿元，郑晓曦的管理规模由86亿元增至201亿元。

与银华集成电路类似，南方信息创新也呈现“股票仓位下降、核心持仓集中度提升”的特征：股票仓位由93.81%降至89.21%，前十一大重仓股占净值比例由82.11%升至86.53%。不同之处在于，郑晓曦对核心持仓进行了更明显的结构调整。

二季度，基金加大对精测电子、华海清科、芯源微和中微公司的配置，其中精测电子由第九大重仓股升至第一；富创精密持股数量减少23.29%，拓荆科技减少5.66%，恒运昌新进重仓股。

华虹系内部也有所调整：A股华虹公司减持31.84%，港股华虹半导体增持26.77%，两者合计仍占基金净值约9.2%，说明基金并未明显降低晶圆制造配置。

这些变化延续了郑晓曦向半导体自主可控集中、并沿产业链上下游扩展的思路。他认为，国内晶圆厂持续扩产，核心设备和零部件不断突破，国产化率提升和龙头订单增长持续验证产业趋势；同时，消费电子芯片进入景气修复阶段，汽车芯片、功率半导体和高端工控芯片等领域也在等待周期反弹。

诺安优化配置减持重仓做防守

如果说银华集成电路更接近“半导体设备与制造链”的高集中度主题基金，诺安优化配置则是一只兼顾半导体国产化与AI算力链、持仓相对分散的科技成长基金。截至7月28日，基金年内上涨56.34%，但近一个月仅下跌5.53%。三只基金中，其进攻锐度相对较低，防守能力更强，31亿元左右的规模也更为灵活。

二季度末，诺安优化配置规模由25亿元增至31亿元，股票仓位由86.7%升至89.1%，前十大重仓股占净值比例由58.66%升至62.93%。

但从持股数量看，刘慧影与方建、郑晓曦的操作明显不同：留在前十的8只原有重仓股均遭减持。

其中，芯源微持股数量环比减少52.90%，中科飞测、北方华创、拓荆科技、中芯国际、华大九天和精智达的减持幅度均接近或超过四成，中微公司减少12.03%；茂莱光学和盛美上海退出前十，华海清科和华虹公司新进。

这并不意味着基金放弃半导体国产化主线，而是板块上涨后主动兑现部分收益，并向半导体设备、晶圆制造和先进制程环节重新配置。虽然多数原有重仓股数量下降，但受股价上涨及新进标的影响，前十大集中度仍有所提高。

整体来看，诺安优化配置二季度采取的是“提高权益仓位、减持涨幅较大的重仓股、优化产业链结构”的策略，这也在一定程度上解释了其7月以来较小的净值回撤。

结语

整体来看，二季度在半导体设备板块大幅上涨的背景下，三位基金经理展现出了不同的应对思路：

银华集成电路以高集中度押注半导体设备与制造链，进攻性最强；

南方信息创新在国产半导体核心环节中主动调仓、强化设备与晶圆制造配置；

诺安优化配置则通过减持高位重仓、优化产业链结构，在保留半导体弹性的同时更偏向防守。

（风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本内容和账号的意见仅供参考，不作为投资者及市场走势等判断进行投资参考。内容的数据准确性不做任何保证，观点随市场变化在未来可能发生变更，不代表最终观点。投资者应当根据自身情况判断基金是否和自身风险承受能力相匹配。）