基民越亏，基金公司越赚？
最近一个数据，揭露出这一诡异景象。
公募基金半年报披露完毕，大部分基金公司都交出了一份赚钱的成绩单。基民也赚了不少。Wind数据显示，2026上半年，全市场有5662只基金披露了相关数据，盈利投资者占比的中位数、平均数分别为92.49%、79.02%。
整体来看，大部分投资者是赚到钱的。但在部分公募产品身上，却出现了截然相反的局面：盈利投资者占比不足半数，管理费却成倍飙升。
南方周末新金融研究中心对 5620 只基金开展统计，得出一个结论：亏钱投资者占比越高的基金，管理费涨幅反而越猛。
今年1月底深陷“大V带货风波”的德邦基金就是典型例子。
近一年盈利投资者数量占比均值仅46.61%，排在行业倒数第6，管理费同比变化率却高达311.73%。
超半数基民没赚到钱，公司管理费翻了3倍多。
而这场风波的核心标的 —— 曾经单日爆卖百亿的德邦稳盈，反差更为刺眼：
上半年合计亏损超 22 亿元，仅 C 类份额亏损就达 21 亿元，盈利投资者占比仅一成，管理费同比暴涨 50 倍。
九成投资者亏损，只有基金公司“稳赢”了。
01
一天狂卖百亿到巨亏22亿
超38万投资者被坑惨了
说起德邦基金，就不得不提到年初那场被监管定性为违规的营销事件。
今年1月中下旬，德邦稳盈找理财大V“爱理财的小羊”合作带货，当时网上一度传出其一天就卖出上百亿的消息。事实比传言更夸张，据该基金一季报披露，一季度最高申购甚至达到225.18亿份。
但很快就迎来监管的重锤。遭监管通报不久之后，德邦基金董事长左畅火速离任，总经理武晓春代行职务。5月30日，管理该基金的基金经理雷涛，也因个人原因，清仓式卸任。
不过，很多被营销“骗进来”的投资者，也实打实的亏惨了。
从德邦稳盈后续的净值来看，1月中旬到监管重锤期间，投资者大量申购的时间点，正好是其净值的历史最高点。
今年以来，德邦稳盈就跌去15.53%，近六个月跌幅更是高达21.70%。拉长来看，近一年跌幅也高达16.70%。
高位入场的投资者，基本上都被套牢了。
上半年，德邦稳盈共亏了超22亿，其中C类就亏了21亿。
其中，仅第一季度，就亏21.57亿，C类亏掉20.56亿，A类亏1.01亿，创单季度亏损最大记录。
据该基金2026年中报披露，其盈利投资者数量占比约10%，近九成投资者都是亏损。该基金持有人数约42.5万，其中A类1.7万，C类40.7万。其中，99%都是个人投资者，几乎没有机构。
按照这个比例计算，光这只基金，就有超38万个人投资者亏损。
02
基民亏惨、基金公司管理费却暴增
与基民的亏损相反， 基金公司的管理费却收到手软。
整体来看，德邦基金近一年来，管理费增长超3倍。其中，管理费增得最多的，也是靠着“违规营销”，卖得最多的德邦稳盈。
今年上半年，德邦稳盈增长管理费收入高达2372.85万元，较去年同期增长5544.6%，同比增长超50倍。
什么概念，平均每天收取管理费近13万！
德邦基金旗下产品中，这种“基民亏钱、基金公司管理费赚暴”的并不在少数。
比如，德邦沪港深龙头的盈利投资者数量占比不足三成，管理费同比增长超过1100%；德邦高端装备约三成，管理费同比增长超过3300%。
真的是，基金跌倒、基金公司吃饱。
公募基金行业通行的管理费计提模式，依托基金规模而非投资收益。这就造成了一种制度性矛盾：只要基金保有规模还在，哪怕净值持续下跌、投资者普遍亏损，基金公司依旧可以稳定收取管理费。
德邦稳盈的案例，把这套机制的矛盾赤裸裸地摆在大众面前。
依靠流量营销短期冲规模，基金公司迅速做大管理费盘子；普通投资者被宣传吸引高位入场，最终承受净值回撤的全部风险。产品暴雷、监管出手、高管更迭，但已经入场的基民损失很难挽回。
这起案例，不只是单家基金公司的营销事故，也为整个公募行业敲响警钟：基金公司的收入，终究不该与持有人的投资收益长期背离。
公募受托管理的是普通人的理财资金，规模扩张、管理费增收，不能建立在投资者亏损的基础之上。资管行业的本源，本应是与持有人利益共担。
03
罚单落地，新董事长迎来棘手考题
德邦基金2026年基金中期报告中，也披露了“带货风波”的监管处罚：
2026年2月9日，德邦基金因合规内控问题被中国证监会上海监管局采取行政监管措施，责令三个月内改正，整改期间暂停受理公募基金产品注册申请。
对此，德邦基金表示，公司已完成整改，所有业务均正常开展。
另一边，因此事卸任空缺的董事长之位，也迎来了新人选。
6月19日，德邦基金公告，尉迟平于6月18日出任董事长，德邦证券总经理武晓春不再代任该职务。
公开资料显示，在此之前，尉迟平长期就职于上银体系，曾在上银基金管理有限公司历任总经理助理、副总经理、总经理等职务。
Wind数据显示，截至2026年二季度末，德邦基金管理规模超825亿元；产品结构方面，固收类产品（债券型、货币市场型）为其主力，占比近七成。权益产品线，还呈现出极端分化的格局，业绩表现冰火两重天。
合规层面，要在整改基础上真正补全内控短板，建立长效机制避免重蹈覆辙；业务层面，要破解业绩分化困局，补强权益投研能力，优化单一的产品结构。
这些，都是新董事长尉迟平上任后需要解决的课题。