作者 | 艾青山编辑 | 刘渔

2月12日，百威亚太披露了2025财年年报，数据显示公司实现收入57.64亿美元，同比下降6.1%；股权持有人应占溢利4.89亿美元，同比下滑32.6%。

根据财中社报道，百威亚太的应占净利润，创下了2019年上市以来的新低。财报发布当日，公司股价盘中跌幅接近6%，反映出资本市场对其的担忧。

根据百威亚太2025年报，公司全年啤酒销量为79.66亿公升，较上一财年减少6.0%。这一下滑趋势已持续了两年，2024财年公司销量与收入分别下降8.8%与8.9%。

值得注意的是，中国市场作为百威亚太最大单一市场，2025财年销量与收入分别下降8.6%和11.3%，每百升收入亦减少3.0个百分点，反映出高端化策略遭遇阶段性阻力。

公司管理层在财报中坦言，即饮渠道持续疲弱是主要拖累因素，2025年第四季度该渠道销量降幅达3.9%。

与中国市场形成对比的，是印度市场的积极表现。受益于高端及超高端产品组合的强劲需求，百威品牌在印度实现双位数收入增长，全年市场份额稳步提升，巩固了其作为百威全球前四大市场的地位。

另外，韩国市场虽受行业整体疲软影响，但百威亚太仍通过凯狮等本土品牌维持了份额增长，不过其子公司Oriental Brewery涉及的海关合规问题带来约1.8亿美元的非基础项目损失，进一步侵蚀了整体盈利水平。

亚太东部地区（含韩国、日本等）全年销量微降1.3%，但收入实现1.3%的正增长，显示产品结构优化初见成效。

从财务指标观察，百威亚太正常化除息税折旧摊销前盈利为15.88亿美元，同比减少9.8%；销售净利率首次跌破10%，降至8.5%左右，与2020年疫情高峰期水平相当。

尽管盈利承压，百威亚太仍维持了每股5.66美分的股息派发，全年分红总额7.5亿美元，分红率超过150%，延续了上市以来的高派息传统。这虽有助于稳定投资者情绪，但也引发市场对公司长期资本开支能力的讨论。

面对中国市场增长动能减弱，百威亚太正加速推进渠道结构转型。

公司财报显示，2025财年非即饮渠道及线上到线下（O2O）渠道对整体销量与收入的贡献度有所提升，反映出管理层对消费场景变迁的应对。然而，即时零售等新兴渠道的布局相对滞后已成为共识。

即将离任的首席财务官Ignacio Lares在业绩说明会上承认，百威中国在即时零售领域的投入不足，导致与部分本土竞争对手产生差距。该渠道虽具高增长潜力，但公司出于对长期盈利性的审慎考量，采取了渐进式拓展策略。

2025年4月，拥有29年行业经验的程衍俊接替任职七年的前任CEO杨克，成为百威亚太首位中国籍掌舵人。此次人事调整被视为公司重振中国业务的关键举措。

程衍俊上任后明确将中国市场定位为“重燃增长”的核心战场，提出通过强化百威与哈尔滨啤酒双品牌驱动、丰富核心价格带产品组合、深化数字化工具BEES应用等路径重建增长动能。

截至2025年末，BEES平台已覆盖中国320余个城市，旨在提升终端网点覆盖效率与经销商协同能力。

不过，管理层亦坦言，渠道转型伴随短期投入增加，2025年销售及营销开支仅微降3%以上，对利润率形成压力。

与此同时，中国啤酒行业竞争格局持续演变。根据已披露的业绩预告，燕京啤酒2025年归母净利润预计同比增长50%至65%，重庆啤酒归母净利润增长10.43%，均展现出较强的市场韧性。

本土企业通过大单品策略与渠道深耕，在中高端市场对国际品牌形成挤压。百威亚太在即饮渠道的传统优势正面临挑战，而其在非即饮领域的追赶仍需时间验证。

程衍俊在财报中强调，2026年公司在中国的首要任务是“重建市场份额增长动能”，并将配合世界杯赛事周期加大营销投入。

至于未来规划，百威亚太表示将继续聚焦非即饮渠道拓展、产品组合高端化及数字化能力提升三大方向，同时审慎评估东南亚等区域的并购机会。然而，在行业整体进入存量竞争阶段的背景下，如何有效激活中国市场潜力，将成为检验新管理团队执行力的关键试金石。

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