▶ LABUBU新品“秒罄”与“破发”齐现，是潮玩行业告别普涨时代的一个微观注脚。靠稀缺性和炒作支撑的高溢价模式，正在被市场重新定价。

文｜卓玛

6月25日晚，泡泡玛特国际集团（以下简称“泡泡玛特”）旗下头部IP LABUBU“复古理发店”系列发售。开售数秒内，官方小程序与电商平台均显示售罄，隐藏款在二级市场溢价超6倍。然而，与此前全系列疯涨的行情不同，本次新品中的部分常规款，在发售半小时内成交价即跌破官方159元的发行价，降幅超30%。

“秒罄”与“破发”在同一款新品上同时出现，是泡泡玛特在经历2025年现象级爆发后，其商业模式正面临市场预期分化的直接信号。当行业从“流量爆发期”进入“常态运营期”，单一IP依赖、高溢价可持续性、重资产扩张成本等结构性问题开始集中浮出水面。

“秒罄”与“破发”并行

此次开售的THE MONSTERS复古理发店系列搪胶毛绒挂件盲盒，单盒价格为159元，整套954元，含6个常规款和1个隐藏款。

从销售数据看，淘宝官方旗舰店直播显示，开售10分钟内销量即破万，抖音旗舰店预约人数超3万，天猫超2万人加购。二级市场上，隐藏款“迷雾白噪音”溢价至1200元至1378元，“丝绒午后”等热门常规款溢价至265元以上。

图片来源：得物APP

但与此前LABUBU系列发售后全线抢购、市场加价的行情不同，部分常规款发售后，成交价随即跌破官方发行价，出现了罕见的“破发”现象。得物App价格曲线图显示，本次新系列的“雨过天晴”“浅蓝序曲”等款在发售半小时内成交价降为110元，较发售价便宜49元，降幅超30%。

对此，艾媒咨询CEO兼分析师张毅向产联社分析，泡泡玛特为冲业绩大幅提升LABUBU的产能，上新频率密集、补货动作比较快，产品稀缺性彻底被瓦解。同时，搪胶毛绒造型审美分化明显，产品吸引力相比之前款式弱很多，因此，普通玩家褪去跟风炒作的心态，黄牛囤货套利的空间消失、进而抛售，再叠加头部IP热度自然回落，对潮流的审美疲劳出现，供需反转直接造成新品常规款的“破发”。

流量退潮

要理解此次“破发”的深层逻辑，需要回溯泡泡玛特过去一年的增长轨迹。

2025年，泡泡玛特交出了一份让整个消费行业瞩目的成绩单：泡泡玛特2025年年度报告显示，泡泡玛特全年营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%，毛利率达72.1%。其中，中国区收入208.5亿元，同比增长134.6%；海外收入162.7亿元，同比增长291.9%。

然而，进入2026年，泡泡玛特业务增速放缓。泡泡玛特2026年第一季度最新业务状况公告显示，2026年第一季度，公司整体收益同比增长75%至80%。其中，中国区收入同比增长100%至105%；海外市场中，亚太地区（不含大中华区）同比增长25%至30%，美洲增长55%至60%，欧洲及其他地区增长60%至65%。

泡泡玛特首席运营官司德在今年5月的电话会上坦言：“去年我们凭借非常高的流量实现了超高速的增长，今年在没有额外流量的加持下，需要各个团队的共同努力。”他进一步指出，大量新用户因LABUBU而来，但并不了解潮玩文化，也不熟悉其他IP。这种“流量型用户”在热潮退去后迅速流失，直接导致部分海外市场业绩波动。

单一IP依赖与重资产扩张的双刃剑

“破发”现象背后，是泡泡玛特商业模式中两道正在加深的裂缝。

第一道裂缝是单一IP集中度过高。2025年，LABUBU家族贡献了公司近四成营收，增速远超其他IP。泡泡玛特过去十年最引以为傲的叙事——“不依赖任何一个IP”，正被LABUBU亲手瓦解。泡泡玛特2025年年度报告发布当日股价一度跌超20%，反映出市场对这一风险的定价。

第二道裂缝是重资产扩张的固定成本压力。泡泡玛特2025年年度报告显示，2025年，泡泡玛特经销及销售开支同比增长121%，其中短期租赁及可变租赁相关开支增长192%，运输及物流开支增长276%。门店、人员及物流体系的同步扩张推高了固定运营成本，这构成一把双刃剑——当IP销售热度下降时，重资产属性下的成本难以快速收缩，将直接侵蚀利润。

潮玩告别普涨时代

放在更宏观的行业周期中看，LABUBU新品的“破发”并非孤例，而是潮玩行业整体进入新阶段的缩影。

近几年，随着盲盒经济快速升温，行业经历了一轮高速扩张期。无论是泡泡玛特、52TOYS，还是TOP TOY、寻找独角兽等品牌，都在加速推出原创IP和联名产品，不少新品上市后能够迅速售罄，普通款盲盒在二级市场也能获得溢价。

但如今，这种普涨行情开始发生变化。张毅表示，潮玩行业正式告别早期高速流量扩张时代，迈入存量分化成熟期。行业增长逻辑已经从过去的规模化、流量化以及溢价炒作转向IP的长期内容力。因此，多元变现、用户深度运营是未来的方向。

业内人士分析，消费者并不是不喜爱LABUBU了，而是更理性了。一方面，消费者购买潮玩的目的逐渐从尝鲜转向收藏，对IP故事、设计风格和长期运营能力提出更高要求；另一方面，市场供给快速增加，新IP数量持续增长，但真正能够形成持续影响力的头部IP并不多。

部分内容参考来源：

贝壳财经《LABUBU发布新品遇冷！多款拆盒上市即“破发”，价格降幅超30%》

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