2026年1月8日，上海证券交易所披露了口子窖（603589.SH）2025年度业绩预减公告。根据公司财务部门初步测算，2025年全年经营业绩将出现显著下滑，核心盈利指标同比降幅明显。

回顾口子窖近年业绩走势，其增长乏力的态势早已显现。根据Choice数据显示，2023年至2025年三季度，公司营业收入分别为59.62亿元、60.15亿元、31.74亿元，同比增速从2023年的16.1%大幅收窄至2024年的0.89%，2025年前三季度更是直接转为-27.24%；净利润表现同样承压，同期分别为17.21亿元、16.55亿元、9.69亿元，同比增长从11.04%转为2024年的-3.83%，2025年前三季度进一步下滑至-43.39%；扣非归母净利润的变化轨迹与之相近，2023年至2025年三季度分别为16.98亿元、16.1亿元、7.25亿元，同比增速依次为10.75%、-5.15%、-42.77%，连续两年增速放缓并在2025年陷入大幅下滑。

此次年度业绩预减公告，进一步确认了全年业绩的颓势。具体来看，公司预计2025年年度归母净利润区间为6.62亿元至8.28亿元，较上年同期的16.55亿元大幅减少8.28亿元至9.93亿元，同比降幅达到50%至60%；扣非归母净利润预计为6.45亿元至8.11亿元，较上年同期的16.10亿元减少7.99亿元至9.65亿元，同比降幅为49.65%至59.93%，盈利规模较上年近乎腰斩。

对于本次业绩预减的核心原因，公告明确指出主要受多重因素叠加影响。2025年白酒行业市场分化态势加剧，渠道变革进程提速，同时叠加市场需求下行及相关政策调整的外部环境变化，导致公司核心利润来源——高端窖系列产品销量出现大幅下滑，直接引发营业收入规模收缩。此外，为保障公司日常运营稳定及市场布局的持续投入，报告期内管理费用、销售费用的下降幅度显著小于营业收入的下滑幅度，这一因素进一步放大了利润总额的下降幅度，最终导致整体业绩不及上年同期水平。

口子窖的业绩崩塌，本质是产品结构失衡与行业深度调整的共振结果。作为兼香型白酒的代表企业，口子窖长期依赖高端产品支撑业绩，形成“一荣俱荣，一损俱损”的风险格局。三季报显示，2025年前三季度公司高档白酒收入29.61亿元，占酒类总收入的95.03%，但该板块同比下滑27.98%。以“兼系列”“窖系列”为核心的高端产品，高度依赖商务宴请、宴席等消费场景，而2025年以来宏观经济环境变化导致此类场景持续收缩，叠加政策调整影响，产品动销不畅引发量价齐跌，进一步冲击盈利空间。

与高端产品的颓势形成鲜明对比的是，中低端产品未能形成有效支撑。前三季度中档白酒收入4130.47万元，同比下滑15.38%；低档白酒虽实现25.09%的增长，但营收仅1.14亿元，占比不足4%，难以抵消高端市场的业绩缺口。这种“高端失速、中低端乏力”的产品结构，使其在行业调整期缺乏缓冲地带，相较于古井贡酒等多价格带布局的企业，抗风险能力明显不足。