“ 智谱神话，海淀赢家。 ”

作者 |秋槐序

编辑｜云舒

出品｜极新

2026年6月18日的资本市场，智谱总市值突破9300亿。

今年1月8日，智谱正式登陆港交所，拿下了全球大模型第一股的市场定位，五百二十八亿港元的初始发行市值可以对应企业上市初期的市场估值，五个月的二级市场波动已经翻出十倍以上的整体市值增量。

能够引发智谱本轮股价大幅上涨的核心因素有两个，市场可以把企业市值暴涨的原因完整归结为两项重磅利好的叠加落地；港股通名单的顺利纳入让南向资金在当日完成了9.2亿港元的净买入操作，GLM-5.2版本的全量开放与正式开源也让市场看到了企业核心技术的开放姿态。

本轮AI产业快速增值的过程当中，海淀区政府旗下的中关村科学城公司已经收获了极为可观的投资收益；2024年9月的一轮大额融资活动里，二百亿投前估值的投资项目已经被这家属地国资平台顺利领投，不足两年的持有周期已经创造出超二十倍的账面收益，超过一百一十亿元的浮盈空间已经被平台成功获取。

01市场存有争议的二百亿级早期投资

2024年9月的国内AI市场已经处于百模大战的激烈竞争阶段，尚未形成统一标准的行业估值体系，市场对大模型企业的价值判断存有大量分歧，二百亿的估值门槛已经成为当时行业企业分层的重要标准；可以跨越这一估值门槛的头部企业，能够持续聚集更多的行业资本、专业人才与优质算力资源，无法达到这一估值水平的中小模型企业，会慢慢被行业主流赛道所淘汰。

海淀区本地的市场化国资投资平台已经在行业前景模糊的关键阶段，把本土培育成长的头部大模型企业智谱推向了更高的发展层级；市场多数投资机构都没有在当时认可这笔大额投资的发展价值，成立仅有五年时间的科创企业能够获得区级政府平台的重仓投资，足够体现出本次投资行为自带的行业风险属性。

当下的市场走势已经证明了这笔早期投资的准确判断，2024年秋季的行业整体环境却不能让市场参与者看清后续的产业发展结果。

02高密度资源搭建的产业发展模式

智谱获得的国资投资布局不会是海淀区单一的产业投资动作，区域内部多年以来已经持续投资了大量覆盖AI全产业链条的优质企业；寒武纪、第四范式、摩尔线程、月之暗面、银河通用、极佳视界等多家科技企业，都已经纳入过海淀国资的产业投资布局范围。

一是区域内部拥有极高的人才聚集密度，全国近半数的顶尖AI科研人才都可以在北京地区完成集聚，八成以上的优质AI人才资源能够稳定留在海淀区域开展科研与创业工作，三十七所高等院校、中科院系列科研院所与微软亚洲研究院等顶尖机构可以为区域产业发展提供持续的人才输送，三平方公里的AI核心社区可以容纳三百四十余家全链条AI企业的落地经营，科研人员与创业从业者都可以在近距离的产业环境当中完成技术交流与资源对接。

二是区域内部拥有持续扩容的资本支撑密度，2021年至2026年的发展周期当中，多期规模不同的科技成长基金已经被海淀区政府陆续设立并投入使用，累计二百八十亿元的成长基金体量可以覆盖科技企业不同阶段的发展需求，配套设立的成果转化基金与产业创新专项资金能够持续为本地科创企业提供资金帮扶，全周期的资金体系可以支撑初创企业到成熟企业的完整成长过程。

三是区域内部拥有完整成型的产业生态密度，2026年更新落地的区域产业布局已经把人工智能产业放在整体产业结构的顶端位置，五方六力的联动机制可以整合区域科研资源、资本资源、园区资源与属地资源，区域内部的联动体系能够有效打通实验室科研成果的市场化落地渠道，市场积累的产业资本也可以被反向输送到前端科研的创新环节当中。

海淀区的产业发展模式不会刻意押注单一的行业龙头企业，完整培育的产业生态可以带动批量科创企业的同步成长，智谱只是区域产业生态当中成长速度最快的核心企业。

03智谱对海淀本地产业生态的反向赋能

智谱完成港交所上市运作之后，持续落地的产业动作已经可以对海淀本地产业生态形成正向的赋能效果。

2023年12月启动的Z计划已经被智谱用来扶持国内大模型赛道的初创创业者，充足的项目资金、成熟的核心技术、稳定的算力支持与完善的办公场地资源都可以被企业对外输出，聚焦上下游产业链布局的Z基金已经对接过一千二百多个初创创业项目，三十余家优质科创企业都已经得到过该基金的直接投资。

2026年5月的资产收购动作让三点六一亿元的资金投入换来了海淀区钻石大厦的所属权，全新的企业总部已经被智谱设置在中关村软件园的核心位置，高密度的AI产业集聚环境可以为企业后续的发展经营提供良好的配套支撑。

属地国资培育龙头企业、龙头企业反哺本土初创产业的正向循环模式，已经在海淀区域内部形成了可以长期运转的稳定体系。

04各地 AI 布局，各有取舍

国内多个核心城市都已经搭建出适配自身资源优势的AI产业发展体系，不同城市的发展模式可以形成相互对比的发展格局。

一方面是北京亦庄推行的场景驱动发展模式，两千一百亿元的整体管理规模已经被亦庄国投所掌握，2026年6月全新成立的亦数智能企业已经落地百万小时高质量数据的建设项目，本地充足的应用场景与数据资源可以被用来承接各类外来的AI技术落地项目。

另一方面是合肥长期坚持的赛道重仓发展模式，京东方、蔚来汽车、长鑫存储等知名龙头企业都已经获得过合肥国资的重点扶持，单一优质赛道的头部企业可以被用来带动整条区域产业链的完善升级，2026年6月完成科创板过会审核的长鑫科技已经交出了亮眼的季度经营业绩，二百四十七点六二亿元的单季度归母净利润可以体现出龙头企业的产业带动能力。

亦庄的场景模式拥有更低的落地门槛但缺少足够的竞争壁垒，合肥的重仓模式可以创造高额产业回报却需要承担更高的投资风险，海淀的密度模式拥有最强的产业壁垒却需要依托长期的资源积累才可以成型。

不过，任何一种区域产业发展模式都会存有自身的短板问题，长期运行的海淀密度发展体系也可以被发现多处需要完善的地方。

第一个方面的问题体现在模式复制的难度层面，海淀核心社区的高密度产业集聚格局无法被多数城市快速复刻，九成以上的全球AI初创企业都会在发展过程当中遭遇淘汰的行业现状，让区域产业孵化工作需要承担大量的试错成本，区域财政体系需要持续接纳项目失败带来的资金损耗。

第二个方面的问题体现在投资退出的机制层面，海淀国资持有的智谱股权还没有实现完全的减持退出，解禁阶段的交易节奏与市场价格波动可以直接影响账面浮盈的实际转化规模，单一的上市减持退出路径会让整体投资体系受到资本市场承接能力的限制。

第三个方面的问题体现在行业竞争的优势层面，持续发力场景与数据建设的亦庄、提前布局前沿技术赛道的合肥，都在不断缩小和海淀的产业发展差距，固有先发优势的持续消耗可以让海淀的行业领先地位产生松动的可能。

市值不仅代表着资本市场对智谱技术价值的认可，也代表着市场对海淀多维产业发展模式的整体定价，三十年的资源积累已经铺垫好了区域AI产业的发展根基，持续迭代的技术创新与产业培育工作还会继续推进AI行业的整体发展进程。