金融行业年度大戏，被中国人寿2025年年报正式拉开了帷幕。

这份财报可以讲是“好坏掺杂”，全年净利润接近翻了一番，收获近年最好投资成效，充分呈现行业龙头的高速发展趋势。但谁都想不到，第四季度这一单季度巨亏了137亿元，瞬间上演“急刹车”式失速。

在对立的业绩背后，不光有着中国人寿的经营选择，更体现了整个寿险行业转型期间所面临的困境与挣扎。

利润狂飙：投资豪赌的“高光时刻”

2025年资本市场开始回暖，使中国人寿获得了契机。

最突出的亮点就是利润，全年母公司股东所归属的净利润是1540.78亿元，同比大幅上涨44.1%，差不多翻倍的增长势头，直接上升至近年新的高程度。

这主要是由于投资端起到的神助力。2025年，公司总投资收益一下子涨到3876.94亿元，跟去年相比增长25.8%，总投资收益率还攀升到了6.09%，跟上年比起来提升了59个基点，创下近年来的最佳投资成绩。这意味着中国人寿对资本市场所做的布局，拿到了实打实的超额收益。

除了投资的方面，负债端同样有很不错的表现。一年新业务价值（NBV）达到了457.52亿元，跟去年同期比起来增长35.7%，增速是2018年以来同期的最高增速。这一指标可谓寿险公司未来的潜力个股，直接预示着公司未来利润释放会有很大空间。

与此同时，保费规模也有了历史性的重大突破，总保费首次闯过7000亿元的大关，达到了7298.87亿元。最关键的一点是，业务结构正持续做优化工作，不是规模出现虚增，而是确确实实的高质量增长。

此外，在渠道以及产品创新的情况下，还开拓出了新道路。银保渠道成为最大“黑马”，总保费首次突破了一千亿元规模，同比大幅上扬45.5%，成功创建出有力的第二增长曲线，破除了个险渠道独大垄断的局面，解决了利率走低的行业麻烦。公司还大力度推广分红险等浮动收益型产品，它在首年期交保费当中的占比已快到50%，有力地降低了负债端的刚性支出，助力长期发展减轻了压力。

2025年这一年的中国人寿，用一整年的持续上扬，给出了一份可彰显行业龙头地位的成绩单。

业绩失速：高弹性策略的“双刃剑”

这份大幅增长的业绩，一贯都是伴随着高风险。

虽然全年业绩斐然，但第四季度单季有137.26亿元净亏损的“黑天鹅”，当即成为市场关注的要紧处，也抖出了公司经营策略的核心痛点。

很多人疑惑：寿险主业不行了？答案恰恰相反。

公司在业绩会上明白告知，Q4亏损和保险主业无关，主要缘由是资本市场有结构性调整。也就是公司持有的部分股票、基金于第四季度大幅回落，造成公允价值变动损益大幅变为负值，直接扯低了单季利润。

亏损的原因，是中国人寿大胆的资产配置策略。为了得到更高的投资所得，公司从战略层面将股票和基金的配置比例提高到16.89%，多数权益资产被归入“以公允价值计量且变动计入当期损益”（FVTPL）的类别之内。

可这种策略也是一把“双面刃”。在市场出现向好形势的时候，能获取远超行业一般平均的超额收益，这也是全年投资业绩亮眼的要点；但要是市场出现回调，亏损会马上呈现在利润表里面，一点儿缓冲空间也无。2025年Q4出现的巨亏，正是该高弹性策略所造成的直接代价。

这一回警讯，也使市场看清楚了一个现实，中国人寿的生利能力，已经跟资本市场的波动深度联结，这种“看老天爷脸色吃饭”的模式，让公司业绩稳定性受到很大影响，投资者的顾虑也跟着来了。

在资本市场不停震荡的形势下，公司未来还能否保持6.09%的高收益率？曾经起到业绩“稳定器”作用的投资端，如今反倒成了造成利润波动加剧的“放大器”，这对中国人寿跨周期投资管理所具备的能力，造成了前所未有的挑战。

渠道重构：个险提质与银保扩容的平衡术

在投资端的大幅涨跌之外，作为寿险公司“价值基础”的渠道端，也正经历着一场深度的结构性变革。

中国人寿正上演“个险提升质量、银保扩大规模”的平衡戏法。

先着眼于个险渠道，这是寿险公司核心价值的出处。但2025年的转型之路路并不好走，财报内容表明，个险渠道的首年期交保费同比有下滑现象，其中最能体现长期价值的十年期和以上产品保费，也有了小幅度的下跌。

这背后，是代理人队伍开展提质缩量式转型。中国人寿一直都在推动代理人向“专业化、职业化”加以升级，虽说人均产能和队伍质量有大幅提高，但人力规模的精简瘦身，在短期内不可避免地使高价值业务规模有所变动。

这是转型所经历的阵痛，也是规模驱动向价值驱动改变的必要阶段。

好在，银保渠道产生爆发式的增长，及时补上了个险渠道的阶段性变化。2025年，银保渠道新的订单保费同比激增95.7%，总保费突破了千亿元，跟去年同期比起来增长了45.5%，顺利担起了第二增长曲线的大旗。

这种多渠道联合发展的格局，既呈现了中国人寿渠道改革的成效，也为未来业务的增长拓展了更多可能性。

但难题也跟着来了。银保渠道所产生的业务利润率，一般而言低于个险渠道，要怎样在扩大银保规模的期间，一并提升价值，防止出现“规模上扬，利润下跌”问题，成为中国人寿未来持续要应对的课题。

长期大考：合规筑基与战略突围的进阶之路

在出众的财务数据之下，中国人寿有关合规管理，也碰到了不小的考验。

2025年，中国人寿以及旗下分支机构收到多笔罚单，包括编制虚假报告、虚构中介业务套取费用等若干方面。这些处罚，一方面反映出监管层对寿险行业合规经营的严格要求尺度，另一方面还迫使公司进一步完善内控体系打造。

事实上，随着行业监管不断变严，合规经营成了所有金融机构的共识。中国人寿也在努力积极做调整，以完善制度、强化培训等方式，拉高合规管理的水平，从以往的“被动应付监管”， 转而“主动营造合规文化”，这既是依照监管的要求，也是公司达成长期稳步发展的要素。

展望未来，中国人寿正位于一个关键节点。公司管理层把未来五年指定为“大有可为的黄金战略机遇期”，进而推出了数智化转型、康养生态建设等14项改革事项，精准切合行业发展趋势。

2025年是“十四五”规划的收官之年，这份“好坏交织”的年报，既呈现了中国人寿作为行业领袖的担当与抗压力，也说明其在投资管理、渠道平衡、合规建设方面有不足之处。

中国人寿要想切实达成从规模领先到质量领先的进阶，就得在保持投资方面优势的同时，健全风险防控机制，破解渠道平衡的问题，加固合规经营基础，而它每一回的钻研，都将为整个寿险行业做转型升级，提供十分重要的参考。

总之，金融行业没有长久的猛涨，只有稳步发展，才可走过周期。