估值新大陆，成长新底盘。

作者：夏木

编辑：陈晨

风品：李莉

来源：首财——首条财经研究院

无限风光在险峰！企业经营如登山，唯有持续向上，才能看到更美的风景。放眼当下，AI无疑是互联网企业加厚经营底盘、看得更辽远的一架“长梯”。

9月21日，蚂蚁集团CEO韩歆毅发布全员信，宣布支付宝事业群、数字支付事业群实现“双飞轮”会师，与芝麻信用事业部共建全新支付宝事业群，加速智能体商业布局。在当月中旬举行的外滩大会上，韩歆毅还判断，智能体商业“ChatGPT时刻”已经到来。10月11日，据新浪科技消息，近日蚂蚁集团旗下AI产品“灵光”，开启新版本的小范围内测，对标“Meta Muse”。

种种举动表明，作为互金服务巨头，蚂蚁正通过AI重塑增长格局，全新叙事推动全新估值。然大企业转型向来是系统工程，投入大、战线长、收效慢，牵一发动全身。韩歆毅自己也坦言，2026年蚂蚁集团智能体商业实际落地的速度“比大家预想的要慢很多”，言语间透露出集团AI布局仍需时日。

到底有哪些期许与牵绊？蚂蚁离新价值坐标多远呢？

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技术+产品

全面抢占AI场景入口

先说期许，2026年是个较典型的观察窗口。从组织架构深调到核心业务资源倾斜，一系列重磅举措，正重新叙述蚂蚁的增长逻辑，具体可分为两方面：

一是技术线率先进化，传统中台逻辑向AI全栈模式转型。

早在2025年，蚂蚁集团便在内部全面推行“AI化”战略。2026年初，韩歆毅又公开表态，定调蚂蚁“要以重回战场的姿态迈向未来十年”。随后，发布全员邮件推出“AI Credit”特别激励方案，明确“业务和组织都要全面AI化”的核心目标。

作为距离AI落地最近的板块，技术线调向集中在横纵两维度：

横向打通不同业务部门间的技术壁垒，实现资源统一调度。2026年6月，蚂蚁消金技术线整体并入大安全体系，由大安全CTO俊义统一接管，强化AI时代全链路风控能力的协同建设。

纵向则拆分传统中台：推动技术人员从中台下沉至业务一线，支撑AI产品全栈建设。2026年7月，支付宝体验技术部不再是独立部门，原有成员分流至各条业务线，岗位名称统一调整为“Agent开发全栈工程师”。网商事业群还将测试人员转任研发岗，前端、后端、测试岗统一合并为研发工程师。

行业分析师孙业文认为，本质而言，蚂蚁此番调整是对传统技术中台模式的拆解，避免“重复造轮子”，更好适配AI应用的快迭代需求。比如用户入口从“点击按钮”转向“表达意图”，产品形态不再局限固定页面等等。

二是饱和式研发投入，两大核心产品深耕AI新赛道。

财务数据有直观体现。据每日经济新闻，2025年，蚂蚁集团科技投入达350.3亿元，同比增长49.38%，投入规模和营收占比均创历史新高。阿里巴巴财报也明确提及，当期利润下降，主因蚂蚁加大了面向新增长领域的科技投入。

具体业务上，蚂蚁集团明确将医疗健康定位为支付、金融之外的第三大战略支柱。其中，阿福、阿宝负责入口抢占：

作为蚂蚁AI战略锚点，阿福上线后暂不商业化，承诺问答结果无任何商业广告推荐。截至2026年9月，App用户数达到1.5亿，单日健康咨询人次近2000万，连接超5000家医院和30万名真人医生。

AI支付产品“阿宝”，则依托2026年5月发布的Token Pay、AI钱包等四款AI支付产品，构建面向智能体时代的全栈支付基础设施。2026年5月，蚂蚁集团数字支付事业群联席总裁李佳佳曾明确表示，当前AI支付业务阶段“不考虑商业、不考虑收入，也不考虑竞争”，核心目标是先做大产业生态。

梳理可见，蚂蚁本轮AI变革的底层逻辑十分清晰：即通过收拢分散的业务线，将账户、交易、风控、信用力重新封装为AI时代的基础设施，以健康场景的高频需求带动金服渗透，以AI支付打通智能体商业的交易闭环，在饱和式投入加持中抢占下一十年的场景入口。

这也符合整个阿里集团的AI战略深意，即‌“用户为先、AI驱动”‌，把 ‌“AI+云”‌ 作为驱动集团长期发展引擎，实质是围绕“AI+云”构建一个完整价值链，最终商业变现。

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拆解独门心法 四维度重估蚂蚁

除了C端产品卡位，蚂蚁集团还推动旗下成熟科技板块独立“走出去”，通过市场化融资接受外部资本定价，形成对内变阵筑牢基本盘、对外出击开拓增量盘的双线协同打法。

如早在2024年3月，蚂蚁集团便启动治理升级，蚂蚁国际、OceanBase、蚂蚁数科三家业务率先设立董事会，正式开启独立运营，迈出市场化关键一步。得益于持续蓄力，2026下半年迎来一波融资潮：

7月，蚂蚁国际宣布完成约12亿美元A轮融资，投资方包括蚂蚁集团、阿里巴巴等现有股东以及多家国际投资机构，投前估值不低于100亿美元。紧随其后，分布式数据库厂商OceanBase又寻求20亿-30亿元A轮融资，蚂蚁数科正式筹备Pre-IPO轮，蚂蚁灵波也在8月确认启动首轮融资，拟募15亿元。

至此，四家独立运营的科技板块全部进入资本视野，且除蚂蚁国际主打金融科技服务外，其余三家均深度锚定AI时代的产业需求，各自占据细分赛道头部位置：

其中，OceanBase脱胎于支付宝核心交易系统，从分布式数据库全面升级为AI时代的数据底座。据21世纪经济报道，OceanBase 2026年化收入破14亿元，同比增约70%。

蚂蚁数科以金融大模型与智能体为核心业务，IDC数据显示，2025年其以13.3%的市场份额位居中国金融大模型、智能体应用及服务市场第一。蚂蚁灵波则专注具身智能“通用大脑”研发，已推出十余款LingBot系列模型，在零售、物流等线下场景推进商业化测试，探索AI向物理世界延伸的落地路径。

由此，蚂蚁集团也转型为多元化科技生态企业，手握AI医疗健康、AI超级助手阿宝、智能体支付基础设施三大引擎，有望在未来五年持续拉动盈利上行。且从战略协同视角，对内投入与对外出击看似方向相反，实则形成有效互补：

支付宝、阿福、阿宝等C端产品，通过非商业化投入守住智能体时代用户入口，为底层技术提供海量真实场景打磨能力；独立科技板块则直面外部市场竞争，通过资本定价反哺集团研发投入，最终形成“场景打磨技术、技术反哺生态”的正向循环。这套“入口+底座”的双层架构，称得上蚂蚁AI迎接时代的独特心法。

估值标尺变了，定价逻辑自然也改变。再观蚂蚁集团，估值框架已不能再单一锚定支付、信贷等成熟业务的盈利水平，而应同时纳入以下四大价值维度：基本盘业务的AI提效空间、AI原生产品的长期成长潜力、独立科技公司的市场化估值溢价，以及集团持续孵化新科技资产的组织能力价值。

一如中信证券2026年9月研报所言，‌AI正在成为重新理解蚂蚁的核心主线‌，传统金融科技公司的估值框架已不适用当下业务结构。

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技术向善的十年

7亿多棵树苗、4713平方公里

打深一度，AI不止带来效率，还有责任与温度。技术向善，是蚂蚁贯穿所有变革的底层逻辑。以蚂蚁森林为生动样本，跳出“商业价值优先”的行业惯性，将公共价值内化为核心目标，为科技公司提供了一条长期主义路径。

早在2016年G20杭州峰会期间，蚂蚁集团便响应绿色发展议程，依托互联网技术创新推出蚂蚁森林，首次将日常低碳行为转化成可落地的生态贡献：用户通过步行、公共出行、减纸减塑等积累绿色能量，即可申请在荒漠化地区种下真实树苗，所有项目资金由蚂蚁集团等企业捐赠，落地执行由公益组织、林草部门与专业机构全程把控。

十年播种、十年磨剑，如今该模式创造了全球范围内规模空前的公众生态治理奇迹：据福布斯中国，截至蚂蚁森林十周年之际，线上累计参与用户超7亿人。其中1.6亿用户累计申请种下7亿多棵树苗，种植总面积达4713平方公里。九成以上林木扎根于“三北”工程三大标志性战役的核心治理区域，覆盖全国13个省份150多个县域。

且随着时间推移，项目认知也在不断升级完善，从先前“技术制胜”转向“向自然学习”。十周年之际，蚂蚁森林发布题为《尊重自然边界，继续异想天开》的公开信，发展理念进一步深化：不再单纯强调技术的改造力，而是明确提出“一边为技术保留想象力，一边尊重大自然不可逾越的红线”，将技术定位从“增量工具”升级为“生态认知与科学治理工具”。

尤其面对AI热潮，蚂蚁森林提出全新“时代之问”：技术能否帮助人类更深地理解自然，实现与沙漠、海洋、森林的共生共存？

至于答案，已悄然写在一个个前沿应用场景里。比如，依托AI视觉识别技术，完成野生物种监测、栖息地变化动态追踪；通过数字孪生技术，为自然保护区搭建全要素管理系统；用物联网传感器与智能算法，优化干旱地区的灌溉效率，大幅提升生态治理的精准度……

2026年外滩大会期间，“蚂蚁森林绿色科技创新赛”吸引了全球210个青年团队参赛，围绕荒漠水资源利用、生物多样性保护等方向提出创新方案，空气取水、江豚智能监测、海龟追踪等创意项目，正在真实生态地块中接受检验。

绿水青山就是金山银山。在生态价值日益凸显的当下，蚂蚁森林的实践无疑为整个商业世界提供了参考，即公共价值从不是商业价值的附属品，而是企业内在要义。蚂蚁森林所代表的技术向善理念，与蚂蚁集团当前推进的AI变革形成深层协同：C端AI产品守住用户入口，科技板块独立开拓增量市场，绿色公益实践筑牢价值根基。

可见预见，伴随商业增长与公共价值深融，蚂蚁集团将在AI浪潮中贡献更多行业开创性智慧。

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转型需跨几道坎 让世界重识蚂蚁

不过，如开文所言，大企业转型向来牵一发动全身，是个漫长的系统性工程，阔步前行的同时也要小心明雷暗礁，需及时消除隐患，踩实每一步台阶。

首先，核心业务结构稍显失衡，面临盈利下滑压力。尽管蚂蚁一直强调“科技服务商”的新定位，可收入结构仍较依赖金融相关业务，科技输出业务还在培育期，抗周期力相对偏弱。

另据阿里巴巴财报推算，2025年，蚂蚁集团全年净利同比下降过半。虽有AI与新业务投入加大的考量因素，可也需警惕传统金融业务的盈利天花板。

其次，AI新业务落地暗含不确定性。如上所言，2026年外滩大会上，蚂蚁集团管理层坦言智能体商业落地速度“比大家预想的要慢很多”，当前主打的AI钱包、AI生活助手等功能，尚处“暂不商业化”的投入阶段，短期无法贡献有效营收。

高投入下，如果AI业务迟迟无法打通从场景到盈利的闭环，需防范进一步拖累整体盈利，落入“投入大、产出慢”的转型陷阱。

再者，强监管下的合规挑战。作为国内头部金融科技平台，蚂蚁需时刻防微杜渐，把好风控品控篱笆。

2020年科创板IPO暂缓后，2021年监管部门曾两次联合约谈，2023年7月还被处以‌超71亿元‌的罚款。2026年4月四部委再次联合约谈，要求蚂蚁断开支付宝与花呗、借呗的不当连接、压降余额宝规模。

浏览黑猫投诉，截至10月22日，支付宝三十日内累计相关投诉2654条投诉，主要涉及不当催收、利息高等质疑。

（以上投诉均经过平台审核）

诚然，消费者千人千面，人人满意并不现实，上述质疑也或有偏颇片面处。但作为金融服务平台，做好服务是立足市场的根本，况且竞品时刻没闲着，用户从不缺少选择。多些俯身倾听，查漏补缺，完善优化总没有错。

最后，行业竞争日烈，增长压力不小。放眼C端消费支付场景，除了微信支付，抖音、快手等超级内容平台也在持续切入支付、信贷、理财赛道，不断分流用户与商家资源。

AI新业务同样面临竞争，拿蚂蚁“灵光”所在的智能体赛道举例，腾讯有“LightVela”、字节加速“Spell”项目，都在抢占个人Agent入口；蚂蚁“阿福”则要直面百度健康AI管家、字节“小荷AI医生”、腾讯健康助手、京东健康等多玩家的“合围”。

也许基于上述隐忧，蚂蚁集团估值已出现缩水。2020年IPO巅峰时，达‌2.1万亿元‌，2025年胡润全球独角兽榜已降至6350亿元，且还没有较明确的上市时间表。

当然，话又说回来了。企业经营，有风有雨是常态，牵绊阻隔往往也是向上跃升的台阶。君不见，AI场景大潮如火如荼，商业化一日千里。蚂蚁集团的“AI战略组合拳”，占尽先发优势，不断展示着传统互金服务巨头生长的可能性。

继续组织变阵、继续饱和投入、继续产品卡位！相信一家愿用十年时间种树的企业，也完全有能力再用十年时间，开拓出一个估值新大陆，成长新底盘。

多年前，便捷支付让消费者爱上了蚂蚁；这一次，AI能否让世界重识蚂蚁，拭目以待。

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