作者 | 艾青山编辑 | 刘渔

必胜客还是被卖了。

6月16日晚间，百胜餐饮集团确认将以27亿美元出售必胜客全部业务。其中，百胜中国以12亿美元现金拿下中国大陆的所有权，私募机构LongRange Capital以15亿美元接手剩余全球市场。

这两项交易预计在2026年第三季度完成，届时百胜餐饮不再单独披露必胜客的财务数据，而百胜中国的身份，也将从特许经营商正式转变为品牌所有者。

对于百胜中国而言，也算是为必胜客“赎身”了，如今也不难预测，必胜客中国在未来的打法将会更加激进、变革更加彻底。

必胜客这事的原因并不复杂，百胜餐饮本身就需要甩掉这么一个越来越沉的包袱。

根据百胜餐饮2026年一季度财报，必胜客当季营收2.53亿美元，仅占集团总营收的12.29%，而在2019年这个数字还超过18%。

曾经与肯德基、塔可钟并驾齐驱的"三驾马车"之一，如今已经远远掉队。2025年全年，必胜客的收入占比降至12.33%，同期肯德基和塔可钟分别贡献了43.12%和37.68%。

必胜客这业绩显然有点交代不过去。

创立于1958年的必胜客，曾在全球披萨市场有着极为强势的地位，1977年其被百事集团以3亿美元收购，后来随肯德基、塔可钟一起被剥离重组为百胜餐饮，很长一段时间里都占据着全球披萨市场的最大份额。

在必胜客最大的单一市场美国，如今的表现已经相当难看——其同店销售额连续十个季度负增长，2025财年关掉375家门店，2026年初又宣布再关250家。

英国的情况同样惨淡，必胜客在当地的主要授权运营商2025年因资金链断裂申请破产，最终由百胜集团出面接手了64家还能营业的门店。

另一方面，“意大利沙县”达美乐早在2017年就完成了反超，到2025年，达美乐全年营收达49.40亿美元，必胜客只有10.13亿美元，两者的差距还在拉大。

达美乐从创立之初就押注外卖，几乎没有堂食负担，并用低价套餐抢走了大量客户。而必胜客背负着大量传统堂食门店的租金和人工成本，也算是大象难转身。

数据显示，2025年必胜客全球系统销售额下降2%，营业利润下降9%，餐厅总数净减少251家。

百胜餐饮CEO Chris Turner去年11月就表态，必胜客需要"激进的干预"，而这种改变"在集团之外才能更好地执行"。交易落地后百胜餐饮预计获得约23亿美元净收益，将资源集中到肯德基和塔可钟。

但与海外市场的颓势相比，必胜客在中国的表现其实还相当不错。

据百胜中国财报，2025年必胜客中国实现收入23.24亿美元，经营利润1.83亿美元，餐厅经营利润率提升至12.8%。

截至2026年3月底，必胜客在中国拥有4375家门店，覆盖超过1100个城市。今年第一季度营收6.35亿美元，同比增长6.72%，同店交易量连续第13个季度保持增长。

百胜中国首席执行官屈翠容在公告中表示，必胜客中国"仍蕴藏着巨大的发展机遇，当前仍处于增长轨迹的早期阶段"。

从交易来看，12亿美元的收购价背后的账并不难算清。

过去两年，百胜中国每年向总部支付的必胜客特许经营费约为4.9亿元人民币，折合美元约7000万，百胜中国买下必胜客中国品牌所有权后，这笔钱从此就可以直接变成利润。如果加上必胜客中国的持续增长，十年不到应该就可以实现交易的收支平衡。

当然更重要的是，买断品牌所有权省下来的不只是钱，还有更多的扩张的自由度。成为品牌所有者后，百胜中国在菜单调整、门店模式、供应链管理等事项上不再需要经过美国总部审批。

如今，百胜中国已经在用这种灵活性加速下沉，2024年推出的"必胜客WOW"店型主打高性价比，菜品价格多在10到30元之间，瞄准二三线城市商圈。截至2026年3月，WOW门店已扩展至约390家，帮助必胜客进入超过1000个城市。

产品层面的创新也在同步推进，2025年必胜客推出了香菜红油猪耳披萨、臭豆腐榴莲披萨等话题性极强的新品，"手作薄底披萨"全年卖出超2亿个。

按照百胜中国的规划，必胜客门店总数将在2028年突破6000家，到2029年经营利润较2024年翻倍。免掉品牌授权费后，加盟投资门槛从120万元降至90到100万元，更多县城变得可以开店。

当然也必须注意到的是，必胜客近年来以价换量的趋势很明显，2026年第一季度客单价同比下降5%，同店销售额仍出现小幅下滑。同时，外卖业务占比的快速上升也带来了新的成本压力，第一季度外卖已占必胜客餐厅收入的51%，骑手成本和平台抽成对利润的侵蚀越来越明显。

值得一提的是，这笔交易还附带了一个细节：百胜中国同时获得了百胜餐饮提供的长期财务激励，在满足特定销售目标的前提下，肯德基中国未来十余年将获得额外奖励。百胜餐饮卖掉必胜客，但用一笔长期奖金拴住了肯德基这头"现金牛"。

我们预计，必胜客中国接下来的打法会更加激进，品牌光环终归要让位给市场扩张，必胜客会经历一个“去生活方式化”的阶段，开始进一步地比拼性价比。免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。-END-