作者 | 艾青山编辑 | 刘渔

前几天，农夫山泉发布了2025年年报，数据显示其全年营收达525.53亿元，同比增长22.5%；归母净利润为158.68亿元，同比增长30.9%，两项指标均创历史新高。

这是农夫山泉自1996年成立以来首次突破500亿元营收大关，算是一个里程碑式的成绩了。

同时值得注意的是，农夫山泉的茶饮料业务首次超越包装饮用水，成为第一大收入来源。也就是说，农夫山泉成为了一个“茶企”。

另一方面，农夫山泉还在继续跑马圈地，持续强化水源地建设。在2025年新增湖南八大公山、四川龙门山和西藏念青唐古拉山三处水源地，2026年初又投产云南轿子雪山项目，全国水源地总数已达16个。

可以说，在经历2024年短暂的舆情冲击后，农夫山泉重新进入正轨，并实现了高速增长。

过去多年，农夫山泉一直以包装饮用水为核心企业标签，但如今其业务重心已发生转换。

根据公司数据，其茶饮料全年收入215.96亿元，同比增长29.0%，占总营收比重升至41.1%，而包装饮用水收入为187.09亿元，占比35.6%。

其中，无糖茶品牌“东方树叶”仍是农夫山泉的增长主力。在2025年，该品牌通过推出1.5L大规格装、新增陈皮白茶与菊花普洱等风味，并配合“开盖赢奖”等营销活动，进一步扩大消费场景。

据尼尔森IQ数据显示，东方树叶在国内无糖即饮茶市场占有率已超过70%。与此同时，含糖茶品牌“茶π”持续强化年轻化定位，并时隔二十年重返碳酸茶赛道，推出新品“冰茶”，试图覆盖更大用户群和场景。  

另一方面，包装饮用水虽不再是农夫山泉的最大收入来源，但其也实现了恢复性增长。2024年受舆情影响，包装饮用水板块收入下滑逾20%，而在2025年则实现17.3%的反弹。

正如前文所言，农夫山泉同步加快水源地布局，截至2025年底，其全国水源地总数达16个，支撑其“水源地建厂、水源地灌装”的重资产模式。

事实上，水源地属于稀缺资源，同时也是重资本投入，水源地的资源控制将是农夫山泉长期的核心竞争力之一。

另外值得一提的是，农夫山泉冰品线也有些成效，其“纯透食用冰”在山姆会员店上架后获得年轻消费者认可，成为细分场景下的新增长点。  

至于果汁与功能饮料板块，其营收虽体量较小，但增速稳健。

财报显示，农夫山泉的果汁板块收入51.76亿元，同比增长26.7%，其中“17.5°”NFC橙汁在山姆渠道表现突出；功能饮料收入57.62亿元，同比增长16.8%，新推电解质水也补充了产品矩阵。

整体来看，农夫山泉已经从“水企”成功转型成为了综合饮品平台。

在营收规模扩大的同时，农夫山泉的盈利能力亦同步提升。2025年毛利率达60.5%，较2024年上升2.4个百分点，创下近年新高。

利润的提升主要得益于原材料成本下行与费用管控，公司财报指出，PET、纸箱及白糖等主要包材与辅料采购价格同比下降，直接缓解了生产端压力。

费用端方面，农夫山泉的销售及分销开支为98亿元，同比增长6.8%，显著低于营收增速，主要因2024年奥运营销高峰过后广告投入减少，叠加物流效率优化。

值得注意的是，农夫山泉似乎正在主动控制电商渠道占比，以维护传统经销体系的价格秩序，避免渠道间恶性竞争，这在当前社区团购与即时零售冲击传统通路的背景下，有助于稳定终端价格与经销商利益。  

在渠道网络上，除了传统的渠道优势外，2025年山姆会员店成为农夫山泉高端新品的重要渠道，其中，“17.5°”橙汁、“炭仌”黑咖等产品均在此首发并快速起量。

不过，未来农夫山泉的挑战依然存在。比如有券商指出，2026年PET等原材料价格或因国际油价波动而回升，可能对毛利率构成压力。

同时，包装水行业已进入存量竞争阶段，怡宝、娃哈哈等对手持续发起价格攻势，在此环境下，农夫山泉若要维持利润水平，需更多依赖产品结构升级——如推动大规格装、高端水及功能性新品占比提升，而非单纯依靠销量扩张。  

不管怎么说，农夫山泉都取得了一个相当惊人的成绩，而恰好，如今也是农夫山泉成立的三十周年，在“网暴”之后，钟睒睒看到今天农夫山泉的成绩，应该也会有所安慰了。

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