作者 | 艾青山编辑 | 刘渔

洽洽食品的业绩来了一次过山车。

据年报数据，洽洽去年全年营业收入65.74亿元，同比下滑7.82%；归母净利润3.18亿元，跌幅达62.51%，盈利规模回落至2018年水平。

同时，公司经营活动现金流净额仅7044.73万元，较上年萎缩93.22%，流动性压力不小。

但根据同期发布的一季报显示，洽洽实现营收22.22亿元，同比增长41.46%；归母净利润1.68亿元，增幅117.82%。

年报和一季报的业绩表现对比下来，反差不小。按照国金证券的研报分析，一季度的反弹主要受益于葵花籽新采购季成本回落，及春节错期带来的销售窗口。

然而，短期季度的业绩改善能否转化为长期动能，恐怕还要打一个问号。

洽洽也得“靠天吃饭”

去年洽洽利润的大幅回撤，关键还是在于上游原料价格波动。

年报披露，2024年9月下旬内蒙古葵花籽主产区遭遇连续阴雨，收获期霉变率攀升导致符合质量标准的原料供给收缩，采购价格显著上行。与此同时，巴旦木受供需关系扰动、腰果受行业周期及天气影响，采购成本同步抬升。

成本压力直接侵蚀毛利率，2025年，洽洽食品休闲食品业务毛利率降至23.44%，同比减少5.29个百分点；葵花籽与坚果品类毛利率分别下滑5%及7.55%。

财报显示，商品销售直接材料成本达42.01亿元，占营业成本比重83.44%，原料价格波动对盈利能力有明显影响。

于此同时，供应链掌控力不足进一步放大风险。据公司投资者关系活动记录表，洽洽通过参股子公司坚果派农业自建碧根果基地1.2万亩、夏威夷果基地3000亩，合作开发碧根果基地1.3万亩。

然而，核心葵花籽原料仍采用订单农业模式，与种植户及合作社约定保底价收购，缺乏自建基地的抗风险能力。

另一方面，下游零售格局重构对洽洽形成持续冲击。年报数据显示，公司长期依赖的经销渠道收入45.70亿元，同比下滑19.38%，营收占比从2023年的84.46%降至69.53%，连续三年萎缩。

传统商超及大卖场客流下滑，而量贩零食、折扣店等新兴业态凭借低价高周转模式快速扩张，分流效应显著。

尽管洽洽加速新兴渠道布局，电商板块营收同比增长19.76%至9.32亿元，海外渠道微增3.16%至5.87亿元，渠道数字化平台服务终端网点约56万家，但仍难以对冲传统渠道流失。

增长考验还在继续

产品结构上，洽洽面临增长动能不足的问题。其中，葵花籽板块实现收入40.23亿元，占比61.2%，同比下降8.19%；坚果业务营收17.63亿元，占比26.81%，下滑8.37%，毛利率跌至27.18%。

公司在2025年密集推出山野系列瓜子、全坚果、魔芋千层肚等新品，尝试培育“第二曲线”，其中全坚果单品上市未满一年销售额突破1亿元，但新品目前的贡献尚不足以扭转大盘。

销量数据也可以佐证需求端的压力，2025年休闲食品销售量22.55万吨，同比下降5.53%；生产量22.70万吨，下滑5.68%；库存量1.18万吨，同比上升14.04%，去库存压力增加。

更引发外界关注的，是流动性指标变化。为补充营运资金，公司于2025年8月公告终止坚果分厂建设项目及长沙二期扩建项目，将剩余募集资金2.34亿元永久补充流动资金；泰国子公司项目结项后，剩余3431.73万元同样转为流动资金。

此外，合肥坚果柔性工厂及研发检测中心项目截至2025年末尚未启动，公司称需结合市场竞争态势审慎评估。

目前，正值洽洽食品管理权交接的重要阶段。创始人陈先保仍担任董事长兼总经理，其女陈奇以副董事长、副总经理身份主导具体业务运营。

家族企业代际传承期往往伴随战略调整与组织重构，新一代管理层能否在渠道变革与供应链重塑上展现更高决策效率，这是市场接下来的一大看点。

总体来看，洽洽食品2025年的业绩下挫，其实是传统零食企业在折扣化零售浪潮与原料价格波动双重冲击下的无奈，而一季度数据反弹更多源于成本红利释放与节日错期效应。

对于洽洽而言，破局关键恐怕在于三点：其一，提升葵花籽原料自主掌控能力，通过基地自建或深度绑定降低采购波动风险；其二，加速渠道结构优化，以更具效率的供应链体系适配量贩渠道的低价高周转模式；其三，打破家族式决策路径依赖，在二代接班窗口期完成从渠道铺货思维向全渠道精细化运营的迭代。

在休闲零食行业进入存量博弈阶段，洽洽能否守住"瓜子第一股"的行业地位，本质上还是取决于其转型变革的魄力与执行力。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。