大牌运动品牌代工厂龙行天下要上市了，拟募资14.09亿元，进行海内外多基地自动化改造

近日，据新浪财经，国内知名运动鞋履专业制造商广东龙行天下科技股份有限公司（以下简称“龙行天下”）向上交所递交IPO申报材料，这家深耕运动鞋制造的龙头企业正式开启资本化落地。 

作为国内第二、全球第七的运动鞋制造厂商，龙行天下拥有豪华客户矩阵，却深陷代工行业共性困局：单双跑鞋利润不到20元；毛利率常年低于行业均值；阿迪达斯一家便占用3.2亿元应收账款。 

与此同时，龙行天下新三板挂牌仅一个月火速申报IPO、保荐机构前高管空降出任董秘的资本运作路径，叠加实控人近乎全控股的家族治理模式，让这家头部代工厂的上市之路需要更多规范工作。 

从招股书来看，龙行天下营收规模稳步抬升。2023年至2025年，公司营业收入分别为42.1亿元、55.88亿元和58.34亿元，营收增速从32.7%大幅回落至4.4%，增长放缓。 

龙行天下盈利端同步承压，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1.99亿元、2.72亿元和2.44亿元，2025年净利润同比下滑8.69%。 

大客户高度绑定是公司发展的双刃剑。近三年，龙行天下前五大品牌客户合计贡献超86%营业收入。 

强势品牌话语权下，龙行天下的议价能力偏弱，成本上涨很难向下传导。 

回款难题同样凸显，龙行天下应收账款连续三年节节走高，2023年为7.52亿元；2024年11.9亿元；2025年12.53亿元。龙行天下应收账款占流动资产比例从36.77%飙升至42.2%，近四成运营资金被下游品牌占用。 

股权结构方面，公司为典型家族企业，龙树初、龙进初、陈同举三名实控人合计掌控92.48%表决权，股权高度集中。 

资本化操作是市场关注焦点，主办券商与IPO保荐方同为招商证券。董秘由券商前高管零间隔入职，相关任职合规性待监管进一步问询。

此次IPO募集资金主要投向越南、印尼海外新厂与国内多基地自动化改造。试图依托自动化、全球化扩产对冲人力成本上涨。业内普遍担忧，新增产能仍依赖原有五大客户消化，若下游品牌收缩订单、加速产能外迁，企业或将面临产能闲置、产能过剩风险。