溜溜梅港股再闯关

“没事就吃溜溜梅”，这句曾经刷屏的广告语背后，是一家零食企业长达七年的上市长跑。 

据证券日报，2026年5月21日，溜溜梅股份有限公司再次向港交所递交招股书。

这已是它第四次冲击资本市场：从A股创业板折戟，到港股两次递表失效，更名后卷土重来，俨然一场与时间赛跑的背水一战。 

回顾历程，每一步都颇为坎坷。2019年6月，公司首次申请深交所创业板，同年12月主动撤回；2025年转战港股，4月和10月两度递表，却均因招股书过期而失效。 

如今时隔半年，更名后的溜溜梅再度闯关，联席保荐人为中信证券和国元国际，募资主要用于产能扩张、品牌升级和渠道拓展。 

在果类零食赛道，溜溜梅确实底气十足。 

根据弗若斯特沙利文数据，2024年其零售额占比达4.9%，位居行业第一。 

真正王牌是2019年推出的梅冻，凭借天然配方迅速爆火，2024年在天然成分果冻市场份额高达45.7%，几乎断层领先，成为利润核心引擎。 

业绩上，增长从未停滞。2023年至2025年，营收从13.22亿元增至17.11亿元，净利润从0.99亿元升至1.82亿元。

但增速已明显换挡：2024年营收增长22.24%，2025年骤降至5.86%。产品结构变化更值得注意，传统基本盘梅干零食营收占比从63.4%降至48.5%，2025年收入甚至出现下滑；西梅和梅冻接力成为主力，占比分别升至22.2%和27.3%。 

高毛利的梅冻虽表现亮眼，却难以独撑大局，整体盈利质量承压。 

渠道端也在悄然迭代。过去依赖传统经销渠道贡献66.7%营收，如今零食专卖店异军突起，占比从10.1%飙升至38%，跃升为第一大收入来源；超市与会员店同步增长，而老经销渠道萎缩至31%。 

渠道换血看似成功，却带来新隐患：前五大客户营收占比从14.2%猛增至45.8%，单一最大客户占比达16.4%，客户集中度过高，一旦合作出现波动，业绩风险将显著放大。 

更深层的经营压力还有三点。 

一是原材料成本高企。青梅、西梅、蒟蒻等原料价格波动大，原材料成本占营收比重从43.5%升至47.2%，且成本转嫁能力有限，利润空间持续被挤压。 

二是存货压力突出。2025年末存货达6.734亿元，周转天数高达198.2天，接近200天警戒线。对于保质期较短的零食而言，滞销和减值风险不容忽视。 

三是股权高度集中，杨帆、李慧敏夫妇通过多层架构牢牢掌控公司，公司治理灵活性受到一定限制。 

从2019年到2026年，七年四冲IPO，溜溜梅的执着折射出零食赛道竞争加剧、增长见顶的行业焦虑。 

梅冻的成功难以复制，梅干基本盘萎缩，渠道与成本压力高悬，资本市场的估值期待与公司基本面的隐忧，形成了鲜明反差。 

此次港股闯关，既是寻求募资输血的现实选择，也是一场对投资者信心的考验。 

毕竟，爱吃溜溜梅的消费者，未必愿意为它的高估值买单。